手握大笔资金的私募股权基金已不甘心聚集在硅谷等创投园区淘金高成长企业，他们的足迹遍布亚马逊河域周边的大片农地、密西西比河附近的农场、新西兰的畜牧场、西非地区的大片自然草原……

继前些年ADM、邦基等全球农业巨头大举收购国内豆油压榨厂及豆类流通加工企业后，农业领域的资本盛宴再度随着农产品牛市行情而开启。8月，德意志银行注资6000万美元，获取上海宏博集团公司养猪场30%股份；高盛耗资2亿多美元，在湖南、福建省份连续全资收购10余家专业养猪场。这些大手笔，只是境外知名投行深挖国内农业领域淘金机会的“开幕式”。

2007年，在曾经有过400多个投资案例的天使投资人Ron  Conway投资一家美国生物燃料研发生产企业两年后，他第一次听到企业家最急切的抱怨—玉米原材料价格涨得太快，大幅压缩企业利润。如果投资方不能解决生物燃料原材料的供应问题，企业就将面临亏损。

“那时我第一次感觉到农产品行业似乎比生物燃料产业更赚钱。”从此，Conway就不停地来回穿梭在美国各大农场，寻找玉米原材料。但事实却让他大吃一惊，很多美国农场主把所有权都卖给大小不一的风险投资机构。谷物升降机的生意更加红火，一些拥有数家谷物升降机的公司都被风险资本商高价收购或参股。

“我可能错过了投资农业的好时机。”Conway感慨地说。他曾和一些同行聊天，以前谈论最多的是如何寻找到一家成长性很高的高科技公司，现在让他们最自豪的，却是自己投资的农耕地、谷物升降机以及谷物仓储地比别人更多。

全球耕地资源稀缺

7月，这是英国风险投资公司Electra  Partners合伙人莱瓦克第6次踏上前往阿根廷的航班。他此行的目的，就是从一位农场主手里买下一块农业耕地，这是今年以来他买下的第三块农业耕地，但他并不想就此收手。

很难想象，一向追求“高成长高回报”的私募股权投资人竟对农业耕地产生浓厚兴趣。而莱瓦克只是近期私募股权大举进军农产品创投领域的一个缩影。此前，包括黑石（Black  stone）集团在内的三个法人机构，分别打算投资数亿美元在农业上，而且锁定包括撒哈拉沙漠以南地区到英国乡间农地，

“理由很简单，生物燃料加剧全球农产品需求，带动农产品价格提高。如果你能买下一块耕地，然后通过高科技手段或新化肥泼撒，促进大豆和玉米产量提高，这块耕地的投资回报就可能成倍增长。私募股权基金是不会放过这个机会的。”莱瓦克漫不经心的话语里，还漏过一个现实，随着全球耕地储量越来越稀少，耕地本身的价值更在提高。

“你会看到全球耕地资源越来越稀缺，耕地本身价值也不断上涨。这就像石油，当全球认为石油资源减少，油价就会上涨。”Charles  River风险资本公司合伙人George  Zachary坦言，目前全球耕地的升值前景越来越明朗，在一些风险资本眼里，耕地将是下一个井喷的“房地产”。

经营风险投资基金的芝加哥科尔伙伴资产管理公司总裁布拉德·科尔同样表示：“大好时机正在到来，美国、阿根廷与英国的耕地收益前景正越来越好。”按他的测算，由于近年生物燃料需求热潮已导致大豆或玉米价格上涨近150%，在采用高科技手段保持种植成本相对固定的情况下，一亩耕地的年均投资回报率可能达50%。

“如果今后数年大豆玉米价格都和现在一样，我们再引进先进技术让一块耕地增产20%，每年这块土地将带来40%的投资回报率。”Zachary的这份自信，来源于最近一年全球农业公司的高利润增长率。截至2008年3月31日，农业巨头ADM（Archer  Daniels  Midland  Company）净利润增加42%；孟山都（Monsanto）、农业机械公司迪尔（Deere）与肥料公司莫赛克（Mosaic）最近一季财报也十分亮丽，获利增幅从50%到十几倍不等。

“未来，一些私募股权基金还会计划将小块耕地连成产量更大的大片耕地，并引入新科技、提供资金改进谷仓设施，增加化肥供应，实现规模化生产。这时耕地的使用效率将可能达到最大化，这意味着私募股权投资耕地所能实现的投资回报率将翻上好几倍。”Venture  One全球研究总监Jessica  Canning得意地说。此前，他在德克萨斯州买下了几块小型耕地种植玉米，但最近有一家大型创投机构却准备高价把这几块地收购回去。两者都不是做亏本买卖的人。


“既然你买不到农耕地，那就买谷物升降机吧。”这话就像顺口溜，在决心进军农业领域的风险资本机构之间传递。没人知道风险资本投资“由谷物升降机为主的粮食运输交易业务”能赚多少钱，但ADM公布的财报“交了底”。截至2008年3月31日，ADM旗下负责谷物储存、输送与交易的部门纯收益锐增600%。

禽类已成创投热土

自从北京德清源农业科技股份有限公司总裁钟凯民从研究导弹改行养鸡蛋后，很多意想不到的事就发生在他身上。一个生产销售鸡蛋的企业短短8年间先后拿到7次风险融资，总额超过3亿元；德清源这块牌子还成为中国高品质鸡蛋品牌的代言人之一。……

禽流感疫情爆发期间，养鸡业利润大幅缩水，远在福建从事养鸡的圣农集团每年利润只有几百万，但达晨创投却联合亚商资本毅然投下6000万元。如今，福建圣农年加工能力已达1.2亿羽，成为亚洲最大的肉鸡加工基地，产品直接成为肯德基、麦当劳的主要供应商之一。

“近年猪肉价格暴涨，鸡肉价格大幅提高，目前圣农利润非常理想，已进入上市辅导期，正在积极准备报送材料。”当初坚持投资圣农的达晨创投投资总监傅忠红露出欣喜的笑容。

2007年10月，优势资本向内蒙古塞飞亚食品有限公司注入5000万元，这是一家以肉鸭繁育、养殖加工为主体的新型生态农业企业，位列中国肉鸭行业三甲，每年能加工3000万只鸭子，但它在中国整个鸭子消费市场份额连1%都不到。

优势资本总裁吴克忠直言：“中国鸭肉加工产业没有达到充分竞争的市场，哪家风险资本能最先帮助企业实现标准化、规模化生产，率先打响品牌知名度，成为行业领跑者，最终从企业品牌提升幅度中得到的收益就越多。”

“即使德清源鸡蛋比普通鸡蛋要贵3倍，但他们销售收入仍能轻松翻上4倍。”今日资本徐新坦言，这是她看好德清源的重要原因。同样受到风险资本垂青的丽都花卉所种植的玫瑰花已占据香港高端市场约50%的份额；云南龙生引进风险资本后，规划未来2年~3年普洱茶产量达1万吨，销售收入达10亿元以上。

去年11月30日，一家完全以国内民营资本发起设立的私募基金公司—东方摩尔国际投资管理股份公司诞生，注册资本金达30亿元人民币。据首席运营官赵劲透露，东方摩尔已经以战略投资者身份参股了一家位居国内生猪养殖业前三名的生猪养殖场，尽管东方摩尔目前还是小股东，但后期他们还会联系几家投资者一起进入，目的是帮助它竖立国内品牌与规模化生产。

种植农业的如意算盘

中国传统种植农业，并不是没有创投的机会。

“中国一些生产高品质有机蔬菜或花卉的企业，主要市场是在国外。同类产品国外价格要比它们高出70%，它们就拥有在国外有机农产品市场立足的机会。如果它们还能形成自身知名品牌，今后无论开拓国外市场，还是进入中国日益广阔的有机食品市场，都将显示长期高成长性。”一位风险资本商直言说。

2006年5月，红杉资本成立30年以来首度进军农业领域，向福建利农集团投资500万美元。作为一家位于福建省漳州的农业科技公司，利农在全国15个点都设有生产基地，以工业化的方式管理农业，在农业种菜的过程中引进ISO9001，把福建、广西农民拉到广州、深圳种菜，种植蔬菜为主，产品40%进入沃尔玛超市，其余的则远销日本、韩国、东南亚。

利农集团这种以生产高端有机蔬菜、产品销往海外的商业模式，同样也出现在一些花卉种植企业身上，并得到一批本土风险资本的青睐。

前不久，深圳创新投资作为首轮投资方，以2200万元投资款参股国内最大玫瑰花企业丽都花卉45%股权。尽管这家花卉种植企业一年纯利润仅300多万元，但深圳创新投资董事长靳海涛却看到中国高端花卉种植产业的商机。目前，丽都花卉玫瑰花已占据香港高端市场约50%份额，一旦能将同行业其他几家竞争对手收购，组建成一家大型花卉集团，统一品牌管理和销售渠道，丽都花卉就能取得在国际市场的定价权，通过品牌附加值与玫瑰花品种升级，便能给企业创造更多利润。  

“花卉产品存在同质化竞争现象，摊薄各自利润，这时需要一家企业站出来，用并购方式把整个行业从红海转向蓝海，这是风险资本介入的最好时机。”在德丰杰风险投资基金高级分析员张吉吉看来，对于已取得市场良好反响的高端花卉种植企业，风险资本的角色不仅仅是投入资金培育更有附加值的高端花卉品种，而是如何整合市场、竖立企业品牌，迅速帮助它做到行业领先。

但一位风险投资商也指出，由于中国农耕经济模式以家庭为主，一些农耕地被广泛被分散使用。目前获得VC的种植业公司要想取得规模性生产，就得把分散农民整合起来。如浙江森和是一家花卉种植企业，其创造“准股田制模式”，让农民以土地入股加入到公司的生产经营体系中，由森和供应种苗、技术指导、合同收购等方式进行运作。


这会带来一些股权结构复杂松散及管理难题。如果公司股权结构被一些以土地入股的农民所拥有，就可能存在土地产权问题，很多农民是承包土地，没有土地所有权；还有一些农民由于利益冲突要求退股撤出公司，这家公司的农耕地就会减少，生产与管理、还有退股资本筹措都是问题。”上述风险资本商表示。

高估值下的IPO构想

据WIND数字显示，截至7月10日，中国上证指数从年初大跌49.35%，但农业板块指数跌幅仅为18.06%，在所有行业板块跌幅最小。最让创投眼红的，却是农业板块的市盈率仍然高达76.79倍，而整个A股估值水平已落至30倍左右。在深受次级债危机困扰的欧美股市，唯有农业等极少数板块始终维持着年均50%利润增长率。

“也许今后农业股会成为市盈率最高的一类股票，只要农产品价格长期看涨。”Greylock  Partners风险资本机构合伙人David  Sze预测得非常乐观。其实他心里已经规划着自己在农业领域的淘金路线，今年投资一些农业耕种公司，随后2年让它们整合重组成为一家大中型农业公司，使它能保持3年利润增长幅度达到纽交所IPO标准，最后运作IPO。

“我的一个创投朋友已经投资了好几家拥有谷物升降机及谷物仓库的农业公司，准备把它们组合成一家区域型粮食物流贸易公司。如果运气好，它能直接IPO，就算运气差点，它可以被其他大型农业公司收购，这只是赚多赚少的问题。”  David  Sze表示。

如今，全球市场对于农业公司的偏好，已经“传染”到中国大地。去年11月7日，中国领先的农业科技解决方案提供商华奥物种集团公司（GRO.NYSE）顺利登陆纽约证券交易所，交易代码为“GRO”，成为中国首家赴美上市的农业科技公司，成功募集资金2.83亿美元。

市场曾传闻云南龙生可能成为第一批创业板上市的农业概念股。但在一位风险投资家眼里，倒是禽类养殖加工企业率先登陆资本市场的概率会更大。“中国传统的大豆、小麦、玉米种殖领域排名靠前的北大荒、隆平高科都已经上市；但禽类养殖加工领域却还没有出现资本市场的领跑者，风险资本塑造第一家专注禽类养殖加工上市公司的意愿会比较强。”

在先锋投资总裁陆步青看来，伴随农产品价格持续上涨，以及中国禽类养殖加工业日益扩张，一些好项目每年有50%成长率，是不成问题的。这意味着一些并不起眼的农业细分板块已经具备TMT产业的高成长特征。