潜在隐患：产品单一涨价空间有限 

        鑫富药业虽然挂着“药业”的名称，但是在股票分类中却归入了化工板块。事实上，公司一直以来都想向真正的医药公司更靠近一些。 

        鑫富药业的前身是1994年年底成立的临安生物化学有限公司，1996年初投入生产D-泛酸钙产品。2000年10月通过股份制改造，临安生物化学有限公司整体改造为浙江鑫富生化股份有限公司。2004年，公司使用微生物酶法制备技术完全改进生产线后，产能得以提升，成本有效降低。 

        2005年1月28日，公司收购了杭州鑫富药业有限公司，同年3月3日经公司股东大会批准，公司更名为浙江杭州鑫富药业股份有限公司，意欲在原有精细化工产品的基础上增加药品制剂和保健品，从单一的生物化工产业转向医药领域。 

         然而，2005年以来，尽管鑫富药业也涉足医药和保健品领域，但是公司平均80%～90%的主营业务收入仍然来自D-泛酸钙，另一生化产品D-泛醇占全部主营业务收入的近10%，保健品收入仅占1.51%（2007年半年报），而公司的医药制剂甚至都没能显示在收入份额中。 

        保健品尽管分得营业收入1.51%的份额，然而市场表现平平。2005年，公司推出保健品“骨青春”乐缘片，当年实现营业收入425.75万元；2006年营业收入同比增长了272.22%，达到1584.78万元。但在营业收入大幅增加的同时，相应的保健品销售费用也大幅提升，公司当年营业费用比上年同期增加了306.92%。公司在2006年报中承认当年营业费用的上升主要是由保健品销售引起的。当年，公司管理费用、营业费用、财务费用三项费用合计1.061亿元，比上年同期增长121.52%，对当年净利润产生了极大的负面影响。因而在鑫富2006年财报中，净利润只有区区193.68万元。 

        2006年5月10日，公司为变更募集资金使用方向发布了公告，将公司原计划建立企业技术中心项目尚未使用的1600万元继续用于年产5亿片骨青春乐缘片和4  亿片清清尤清红曲黄酮片生产线技术改造项目，其余246.88万元用于生化产品研发，研发投入倾向明显，然而产品的预期盈利性还有待观察。 

        鑫富药业在产品结构上一枝独秀的状况至今未能改变，D-泛酸钙的市场份额越来越大，而医药产品的市场开拓却未见起色。 

        另一个让人担忧的问题是，D-泛酸钙到底还有多大涨价空间。从2006年8月开始的D-泛酸钙涨价风潮一直持续到2007年5月。6月开始，D-泛酸钙价格开始有回落的迹象，根据中国饲料添加剂信息中心的跟踪数据，2007年底其价格已经回落至150元/千克。在国际市场方面，进入2008年以来，受人民币升值持续影响，国际市场对国内产品的需求有所减少，目前D-泛酸钙的国际价格只相当于110元/千克。 

        一位行业分析师认为，从2007年开始的物价上涨，将会持续影响相关医药产品的价格，迫使很多产品保持在一个高价位上。同时，人民币升值势必影响一些外向型企业的国外销售能力。在两方面因素的影响下，D-泛酸钙的价格在一定时间内可能会趋于稳定。 

        对于上市公司而言，机构持股往往显示了公司的长期发展能力。而在鑫富药业的前十名流通股东中，只有一家基金持股者，这无疑在一定程度上反映出机构投资者对该公司的评价。（袁玉立）