链接二 

        迷雾 

        1  合理价位？ 
        罗氏在1999年将基因泰克转板NYSE时，以高达每股127美元和147美元的超高价卖出超过40%的股份。不到10年，股价回落，乘低吸纳，仅以89美元的低价收购剩余股份，这个开价仅比公布消息前基因泰克的市场价溢价8%。 
        业内人士普遍认为罗氏出价太低，简直是在开玩笑，因为通常收购价应该是比市场价溢价30%~50%。从市场对罗氏收购的反应看，投资者和股民的判断是基本一致的，收购最后一定能成功，但罗氏出价太低了，必须提高收购价。 
        基因泰克表示，是否能成交，需要听取3位独立董事的意见，他们既非罗氏也非基因泰克雇员，另外，还要非罗氏股东的多数票同意。 
        在现有协议框架下，假如非罗氏股东不同意剩余股份被罗氏收购，将通过两家投资银行给基因泰克剩余股份做出合理定价，而罗氏将按照投资银行的平均定价收购。目前普遍观点是，罗氏起码要出价每股105~120美元收购才能如愿以偿。即便如此，与武田开价80亿美元收购千禧制药和阿斯利康以156亿美元收购医疗免疫相比，罗氏还是赚大了。 

        2  人才流失？ 
        大药厂与生物技术公司的企业文化和氛围是很不一样的。生物技术公司这几年发展迅猛的原因还是人才、创新和扁平化管理。要让基因泰克在被罗氏收购后继续保持繁荣，关键是保持独立运行和留住优秀人才。 
        但要留住人才说来容易做来难。不久前医疗免疫公司刚发生CEO主动要求离职。基因泰克的CEO  Art  Levinson在业内被誉为非常能干的科学家CEO，1995年上任后，几乎在所有项目的决策上都做出正确的选择。他的去留自然是人们所关注的问题。当问及罗氏是否会挽留Levinson时，Humer表示谈论此事为时尚早，他本人是真心希望Levinson能够留任。但他补充说，基因泰克已不是一人一统天下的公司了。言下之意即是，即使无法留住这位生物技术产业的功臣和能人，基因泰克还得照样运营下去。 
        罗氏过去让基因泰克研发运营基本独立，不是没有痛苦和难言之处，但罗氏仍然希望用激励机制和薪酬福利鼓励基因泰克管理层和科学家留在公司继续效力。当然，罗氏的愿望能否实现，目前还不得而知。 

        3  “魔咒”难破？ 
        几乎所有大公司在全盘收购生物技术公司后，好端端充满活力的生物技术公司几乎都销声匿迹。罗氏能否破除这个“魔咒”？罗氏表示收购后将让基因泰克继续保持独立。但这或许只是罗氏单方面的许诺，实际操作会有很大难度。 
        比如，武田收购千禧药业后，很少有人再提到该生物技术公司和它的抗癌药Velcade；同样，医疗免疫公司曾经辉煌一时，自从被阿斯利康收购后，新药研发和申报进展有限，在并购刚满一年，公司的领军人物大卫•莫特和另一位高管毅然辞职离去；强生花费140亿美元收购著名药物输送技术公司Alza，在6年之后决定关闭之；Chiron曾经是与基因泰克差不多级别的生物技术公司，自从被诺华收购后，几乎已被人遗忘了。值得一提的是，当时诺华是按溢价30%收购了Chiron，尽管那时诺华已经拥有Chiron部分股份，而且Chiron当时的日子并不好过。