7月份瑞士罗氏公司（Roche）和美国百时美施贵宝公司（BMS）分别提出拟议的对基因泰克公司（Genentech）和Imclone  公司的收购提案，这也是医药企业分享生物技术成果的关键事件。在两项收购提案中，瑞士Roche  的收购提议最令人大跌眼镜，一方面是出价之高达到437  亿美元，另外一方面试无论是华尔街还是Genentech  公司事先都毫无预兆——Genentech  公司CEO  也仅仅是在Roche在公开发布收购提案前数个小时得知这一消息。

表1  大型生物技术企业收购案例

公司名称(地理位置)  收购方/收购日期  收购价格  每股价格  溢价

Chiron  (加州)  诺华(瑞士)/2006  年4  月  51  亿美元  $45  23%

MedImmune  (马里兰州)  阿斯利康(英国)/  2007  年6  月156  亿美元$58  53%

Millennium  (麻省)  武田制药(日本)/  2008  年5  月88  亿美元  $25  53%

Genentech（加州）  罗氏（瑞士）/提议  437  亿美元$89  8.80%

ImClone（纽约）  百时美施贵宝（美国）/提议45  亿美元  $60  23%

然而，对于BMS  的收购提案则酝酿数年。Imclone  公司此前已经就成为案头鱼肉：早在2006  年，恶意并购公司人、臭名卓著的Carl  Icahn  在获得Imclone公司董事会控制权后，就摆出姿态要将Imclone  公司公司作价卖出，虽然只道最后也没有合适的买家。然而，既然Imclone  公司和Genentech  公司已经与大型传统医药企业维持高效的合作关系已经多年——BMS  和Imclone  公司在2001  年就开始药物Erbitux  的市场销售展开合作，而Roche  和Genentech  公司的合作更是接近20  年——为何BMS  和Roche  开始对Imclone  公司和Genentech  公司怦然心动呢？

Roche  收购提案表面原因

对Roche  而言，对Genentech  公司的收购更着重于自身长期的增长而非短期的利润。此前，Roche  已经是Genentech  公司的最大股东，完全控股Genentech公司每年只能给Roche  带来17  亿瑞士法郎（14  亿美元）的纯收入，该利润目前归属于持有Genentech  公司Roche  未能控股的其余44%股份的股权人。尽管Roche估计合并带来的收益将每年降低7.5  亿到8.5  亿美元的成本，但这些数字本身还不足以解释Roche  对Genentech  的染指之举。

多种细微因素

相反，多种细微的动态性因素刺激Roche  下定决心，展开对Genentech  的收购。原因之一，是美元的疲软——Roche  目前正在将手头的大量欧元和瑞士法郎股权置换为美元。原因之二，是Roche  和Genentech  签署的协议要约，赋予Roche在美国本土之外享有来自Genentech  公司产品研发管线内任何产品的期权。而该期权将于2015  年到期，续约价格将攀升至高位，如果Genentech  公司公开招标则价格更高。

其他因素也促使Roche  向前迈出一大步：通过收购，Roche  将提高生产制造能力，在美国本土更突出的存在，与Genentech  研发管线的关系也将大大改善。Roche  经理人表示，通过收购将使得Roche  自由运用超过100  种以上的候选药物，从而消除在没有完全控股时候由于要考虑到少数股东的利益而引发的若干问题。

核心因素——重磅炸弹药物前景看好

也许最大的理由来自抑制血管新生重磅炸弹药物Avastin。2007  年Genentech公司仅仅销售Avastin  一项就进账23  亿美元，与2006  年相比，增长32%，同时该药在未来还有进一步增值的空间：Genentech  公司最迟于2009  年第四季度获得关于Avastin  用于辅助治疗结肠癌的有利临床数据。纽约知名投资银行Piper  Jaffray  自身分析师Thomas  Wei  表示，Avastin  辅助治疗结肠癌适应症如果未来5年内得到FDA  的上市批准，Avastin  将有20  亿美元的市场，同时，“如果Avastin对结肠癌辅助治疗有效，那么很有可能对肺癌和乳腺癌也同样有效”，这样整个市场将非常庞大。

当前，该投资银行对Genentech  公司每股的股价估值为96  美元，如果Avastin对结肠癌辅助治疗有效，那么Genentech  公司股价将远超96  美元。对Roche  而言，也是下手的最佳良机。

这样的情形同样应用于ImClone  公司。2007  年该公司净利润3980  万美元，主要得益于该公司在全球销售的旗舰类药物Erbitux  接近13  亿美元的销售额。2006  年ImClone  公司挂出出售的牌子时，问题并不在于Erbitux。Erbitux  已经在全球各地得到批准，用于治疗耐药性转移性结直肠癌（(mCRC），同时在欧洲还可用于治疗头颈癌。问题是位于加州的一家大型生物医药企业安进公司（Amgen）当时正在开发用于治疗头颈癌、转移性结直肠癌一线及二线药物Vectibix。考虑到Erbitux  是一种嵌合性抗表皮生长因子受体的单克隆抗体，而Vectibix  则是针对同一靶标的人源化抗体，安进公司药物“似乎更加安全”的宣传一时间满天飞，ImClone  公司似乎前景黯淡。

然而，情况峰回路转。2007  年3  月，安进公司宣布由于临床试验存活率上与对照组存在显著差异，放弃对Vectibix  作为与标准治疗手段联合使用药物的临床试验。Vectibix  临床数据似乎表明，Vectibix  是一种质量并不完美的产品。与此同时，ImClone  公司合作伙伴，德国默克发布公告称，在治疗非小细胞肺癌的三期临床试验中，联合使用Erbitux  效果更优。因此，未来Erbitux  在非小细胞肺癌适应症上将有额外的10  亿美元销售收入进帐。

有关Erbitux  的利好因素，加上考虑到ImClone  公司研发管线中5  个癌症靶向药物，收购ImClone  公司一时间成为关注焦点。


生物医药企业的规律性成长道路

与其他近期对生物技术企业的收购类似，对ImClone  公司和Genentech  公司收购的最后一项因素是，两家公司所生产的生物药物在不久的将来也不存在仿制药。这也有助于解释在药物研发领域内一种潜在的趋势。美银证券分析师Katherine  Kim  表示，今日的大型生物医药企业表现类似于5-10  年前大型医药企业的表现，而中型生物医药公司则沿着大型生物医药企业5-10  年发展道路前进，因而非常容易成为大型医药企业收购的完美对象。当前，医药企业与此前相比更愿意通过收购促进自身增长。